离离暑云散,袅袅凉风起。池上秋又来,荷花半成子。

金秋悄然而至,大A再到抉择关键点。

22年前四月,大A在俄乌冲突、上海疫情和汇率贬值等因素的多重冲击下,上证指数从年初的3700点回调至最低点2863。

随后,随着4.29政治局会议的定调和疫后复工复产的顺利推进,促消费稳增长,上证7月初反攻年线附近3425点。指数7、8月震荡回落,但小盘成长风格持续演绎。

聚焦当下,哪些变量将扣动大A的心弦,又有哪些潜在机会值得挖掘呢?

顶点财经柯友浪认为宏观变量聚焦地产和汇率,

一、地产:弱预期下的保交楼加速推进

目前,双重因素压制地产稳经济的功能。

需求弱。居民仍有新房烂尾的担忧,交付风险影响居民购置新房的预期,且疫情下居民收入增速下滑,经济增长信心回落,叠加房住不炒下的投机需求低迷。

供给受挫。房企融资受阻,民企信用未修复。2021年下半年以来房企违约事件频发,以实质违约方式暴雷的地产债共65只,房企包括重庆协信、正源地产、阳光城、天房集团、泰禾、蓝光、三盛宏业、华业资本、鸿坤等。

顶点财经柯友浪指出,破解之道,短期在于保交楼的加速推进,提振购房者信心。

“保交楼”事件解决由点到面,参考 2018 年股权质押暴雷事件,边际上或逐步提振信心。

8月19日,住建部、财政部与央行等部门宣布通过政策性银行专项借款方式,支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。参考2018年股权质押事件后,自深圳开始的地方纾困基金设立潮,以及后续中央层面出台的一系列纾困政策,结合此前郑州设立纾困基金、咸阳、遂宁等地“一对一帮扶”等政策,本轮“保交楼”事件的解决正由点及面、逐步铺开。

顶点财经柯友浪指出,事件在边际上或迎来好转,在坚持“保交楼、稳民生”的前提下,对经济稳定和居民消费信心起到提振作用。

地产纾困由点到面、经济运行效率逐步恢复、政策再发力呵护社融,加之国内企业在国内通胀低、国外通胀高的环境下,逐步加大出口,市场对于经济的过度悲观情绪或面临修 正,后续或转由“不相信复苏”至少转向“相信弱复苏”。

不过政策重心是“保交楼”,内在思路是缩量保价,对“保房企”意愿有限,指向地产硬着陆的风险可能并未实质性消除。短期紧盯5点变量:稳地产对策,包括5年期LPR持续下调(仍有约1个百分点的降息空间)、北上深等核心一二线可能的放松、放开房企股权融资的可能性等;补资金缺口的增量政策(专项债务限额、政策性开发性金融工具的落地情况,9-10月央行可能对冲性降准);疫情演化;基建中观指标(水泥、沥青等);二十大和全国金融工作会议进展。

顶点财经柯友浪指出,中期在于稳收入、促需求。

结合当前疫情频发,居民收入增速下滑,失业率结构性失衡的形势再叠加一些停贷风波的影响,我们认为虽然近日江苏省一些城市出台了放松房地产调控的政策,但就全国来看,短期内楼市得到明显改善的可能性不大,修复将在中长期,而中长期取决于放松政策是否持续并广泛普及、疫情什么时候结束、居民收入的增速什么时候得到明显回升。

顶点财经柯友浪指出,长期在于以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局加速实现,地产和实体经济渐渐脱钩。

过去,债务驱动的地产发展模式是经济周期的放大器。随着人口、城镇化、工业化大周期的见顶,地产大周期自然回落。这也意味着债务驱动、预支未来的发展模式在快速退潮。在这种情况下,无论是经济对地产的依赖程度、还是地产对经济的贡献率都将下滑。地产加速“去金融化”的同时,经济周期也在加速和房地产脱钩。

这一迹象,在目前已经略显端倪。可以看到在地产下行背景下,国内经济增长的新动能不断发展壮大。比如汽车消费与地产的关系逐渐减弱。此前汽车消费受房价上涨带来的财富影响明显,所以地产销售领先于汽车消费。但是近年来随着财富效应逐渐减弱,这一领先关系也在逐步减弱,汽车消费在地产下行的时候表现出强韧性,汽车消费与地产销售今年出现背离;再比如国内的低成本优势与产业链韧性共同推动中国出口份额提高,而出口的强韧性又逐渐与国内制造业升级形成正向循环。

二、汇率贬值成重要风险因素

北京时间2022年8月26日晚,美联储主席鲍威尔在全球央行年会上发表演讲,表态鹰派,人民币阶段性贬值风险及其带来的北向资金净流出需要防范。

鲍威尔反复强调控制通胀是联储现在的第一要务,联储会致力于将通胀拉回到2%的目标,物价稳定是经济和就业市场持续发展的基础。鲍威尔表达了对美国经济衰退的一定容忍度。预计美联储9月加息75bp(basis point,基点。1bp=万分之一)大大增加,美元走强,热钱从新兴国家市场和欧洲市场回流美国市场的趋势将加快。

若海外衰退进一步演绎,加息超预期,电新/食品饮料/有色金属等板块或面临较大北向流出压力,指数承压。

国内流动性预期最宽松的时点已经过去。8月央行下调MLF利率,但是资金利率反而低位回升,显示宏观流动性预期的变化正在悄然发生。叠加美国加息压缩中国利率调降空间和速度,此前市场交易的类“水牛”逻辑部分证伪,股市小盘成长绝对占优的局面正在发生变化。

顶点财经柯友浪总结,展望金秋时节,经济仍在稳步修复,海外压制因素不容忽视,对指数不过度乐观,对投资机会不幻想轰轰烈烈的单边行情,不赌 博某一赛道或风格的大热,做均衡配置,注重资产性价比。分散持仓,严守交易纪律。

秋风送爽,正是挖掘金股好时节!股票市场结构性的机会仍然丰富,轻指数,重结构,翻石头找机会!

柯友浪(执业编号:A0380621090002)简介:

顶点财经首席投顾,荣登纳斯达克时代广场大屏,新浪金牌理财师,曾任较大规模的阳光私募基金经理,曾受邀参加LME亚洲年会,拥有十余年市场经验。现任摇钱术至尊版APP常驻嘉宾,以直播、视频、专栏文章等多种形式持续和广大投资者分享专业见解。

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